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“鱼子酱第一股”又来了九游会体育。

近日，人人最大的鱼子酱企业——杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司(简称“鲟龙科技”)向港交所递交主板上市肯求，中信证券与中信建投国际担任联席保荐东说念主。

这是公司第四次冲击成本商场。此前，三次A股上市尝试均未得胜，此番能否在港股完结“首发”，备受眷注。

鲟龙科技在人人鱼子酱商场的最初地位已握续多年。

凭据灼识盘问，公司自2015年以来联络十年位居人人鱼子酱销量首位。2021年至2024年间，其商场份额弥远向上30%，2024年更达到35.4%，是人人第二大企业的五倍以上。

换言之，人人每三罐鱼子酱中，就至少有一罐来自鲟龙科技。

公司已构建粉饰鲟鱼育种、繁衍、加工、销售及品牌运营的齐全产业链，并打造了“KALUGA QUEEN(卡露伽)”品牌，独家为汉莎航空、新加坡航空、国泰航空等国际航空公司的头等舱供货。其居品还宽绰参加人人米其林星级餐厅，并曾出现时奥斯卡晚宴等样式。

财务数据相通亮眼。2022年至2024年，鲟龙科技营业收入从4.91亿元增长至6.69亿元，复合年增长率16.7%；净利润从2.33亿元增至3.24亿元，复合年增长率17.8%。

这一增长态势在2025年上半年得以不息，公司完结营收3.02亿元，净利润1.76亿元。

更受眷注的是其利润率水平，2022年至2025年上半年，公司净利润率分离为47.5%、47.3%、48.4%和58.3%。

如斯高的净利润率即使在高端破费品行业中也属生僻，2025年上半年以至向上了贵州茅台52.56%的销售净利率。

亮丽数字背后，鲟龙科技也面对一系列挑战和风险。

开首是毛利率波动分解，2024年以至出现毛损失。证实期内，公司计入生物质产公允价值变动影响前的毛利率分离为65.6%、70.1%、66.3%和71.3%，但扣除生物质产公允价值变动影响后，毛利率分离仅为1%、1.3%、-2.9%、0.4%。

关于2024年的毛损失，公司在招股书中证实称：“主要由于生物质产公允价值变动前的销售成本加多及生物质产公允价值变动影响产生的净损失所致，主要归因于公司其中一间从属公司辽宁鲟龙科技发展有限公司于2024年7月遭遇夏令洪灾。”

生物质产公允价值自己具有不敬佩性。公司鱼苗、未纯熟雌鱼、纯熟雌鱼及雄鱼均按公允价值计量，而这项估值依赖商场价钱、加工数目等不成不雅察参数，因此波动较大。

另一大风险是公司对外洋商场的重度依赖。2022年至2024年，公司外洋销售占比分离达79.8%、76.7%和80.1%，2025年上半年进一步升至80.9%。

物化现时，公司居品已出口至46个国度和地区。如斯高的外洋收入占比，使得公司容易受到营业保护步骤、出口管理或营业制裁的影响。

此外，公司上市经由颇为迂曲，三次A股冲击均告失败。2011年，公司初度提交创业板上市肯求，但由于多少策动方交往金额占公司那时总收入及净利润的比例激发眷注，上市肯求未获批准。

2014年，鲟龙科技提交第二次创业板上市肯求，但再次折戟，这次是由于对外洋销售、存货水平及公司那时股权架构的眷注。

在此时期，鲟龙科技还堕入了财务实在性争议。公司与供应商资兴良好意思之间的一场讼事，让商场对鲟龙科技财务数据的实在性产生了质疑。

2022年12月，鲟龙科技提交深市主板上市肯求，但未收到中国证监会的受理奉告。

在A股摧枯拉朽后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但仅一年多，就于2025年8月摘牌，随后把眼神转向港股商场。

证实期内，鲟龙科技还屡次宣派股息。2022年、2023年及2025年上半年，公司分离宣派股息约2.32亿元、8160万元、4510万元，三年半累计派息3.59亿元。值得预防的是，2022年的派息金额接近公司同时净利润。

比较此前在A股的鼓舞，鲟龙科技这次赴港上市更显正经。招股书露出，募资将主要用于将来五年的产能推广、时刻升级、品牌开垦及潜在并购。

凭据灼识盘问数据，人人鱼子酱商场仍处于快速增耐久，销量从2019年的402.5吨增至2024年的729.2吨，复合年增长率12.6%，但仍远低于1977年1988吨的历史峰值，存在重大增漫空间。

若这次得胜上市九游会体育，不仅将为公司提供更充分的成本撑握，也意味着其人人化政策迈出要津一步。